来源： 敏敏娜娜娜娜娜娜
对于许多熬夜观望市场的美国股票投资者来说，昨晚是从天堂到地狱的可怕转变。
这就像你手里拿着同花顺，自信地玩梭哈，突然庄家说：“抱歉，今晚规则改变了，同花顺很糟糕。”
不仅是个人投资者，很多资深交易员也感到困惑。
看看昨晚的“牌”有多好：
宏观数据：非农失业率上升。在当前环境下，这表明降息，这对流动性有利。
三重祝福！
剧本一开始就遵循着套路。纳指开盘直接上涨2.31%。如果你认为此时追逐就有机会快速致富，30分钟后你就会被狠狠打耳光。
该指数突然暴跌，不仅抹去了全部涨幅，还下跌了2.38%。前后，白天的幅度接近5%。前夕更可怕的是VIX“恐惧指数”，收盘时下跌17%（大家都很乐观），收盘时上涨11%（大家都很害怕）。
为什么好东西变成了毒药？
“这是货物运输的主力军。” “这是个好消息，但也有坏消息。”听听这些话，都是废话。
真正的原因在于华尔街深处的“期权机器”。昨晚的抛售并非由于经济崩溃，而是市场的“机械故障”：瓦纳下跌和负伽马效应。
01
暴风雨前“买保险”
时间回到几天前。
我们都知道昨晚发生了大事（非农数据+NVIDIA财报）。对于华尔街来说，这是今晚的台风预报。
机构投资者拥有数百亿股，但他们害怕吗？当然是。即使你看好市场前景，也应该购买“保险”来管理风险。在股票市场上，购买保险相当于购买看跌期权。情况就是这样。
买家太多，因此期权价格上涨。这导致一个关键指标——隐含波动率 IV——上升。可见，“台湾险”的溢价极高。
目前市场形势十分紧张，全副武装，保费高涨。
这就设置了昨晚“谋杀案”的第一个雷区。
02
警报解除，做市商退出
昨晚数据公布，财报公布。结果没有台风，天气晴朗。
就在那时，谁都没有想到的连锁反应发生了。
现在台风不再发生，之前昂贵的“保险”瞬间变得毫无用处。市场恐慌（隐含波动率）已经跌落悬崖——这被称为第四次下跌（波动率下跌）。
这就是重点！这里的核心角色是做市商。
做市商是这样的卖期权的meone，相当于“保险公司”。他们的原则是绝不赌博并保持中立。
当您之前购买看跌期权时，您正在与做市商打交道，并被迫承担巨大的“买入”风险。
为了对冲这种风险，做市商之前会在股市购买（多头）股票以维持收支平衡。
但昨晚的那一刻，波动性大幅下降（Vanna Crash）。
这里有复杂的数学逻辑（瓦纳效应）。让我们将其简化为一个比喻。
《春天的理论》
市场创造者手中的地位就像一根绷紧的弹簧。此前，高波动性（每个人都担心）导致春天拖得太久，以至于做市商被迫持有大量股票以维持平衡。
昨晚好消息成为现实：波动性大幅下降，春天突然缓和。
电脑模型立即告诉做市商：“兄弟，现在市场不恐慌了。”没有必要持有那么多股票来对冲。现在超重了。“醋。咱们赶紧卖吧！”
结果，华尔街的算法做市计算机被指示“卖出你的股票！”几乎同时。
这解释了为什么该指数开始奇怪地下跌，尽管初始值明显为正。这是因为卖家并不是惊慌失措的散户投资者，而是使用“数学收盘公式”的创造机器市场。
这就是传说中的瓦纳崩溃（Vanna Crash），由波动性崩溃导致的机械清算。
03
雪崩现象，刹车变成油门
如果事情到这里结束，他们就有可能再次稳定下来。但昨晚最悲惨的是后半部分：负伽马死亡螺旋。
当做市商抛售标普500指数并跌破一些关键点（例如6650点和6600点）时，问题的性质发生了变化。
记住金融机构购买的“看跌期权”的情况？
当股价下跌时，这些最初被认为是“废纸”的看跌期权突然变得有价值（从虚值变为实值）。
这就是做市商的噩梦到来的时候。
在负伽玛状态下，做市商的角色就变成了一台“追高杀低”的机器。
您可以将其视为一辆失控旋转并下坡的卡车。
正常市场是“正伽玛”。就是速度高了，刹车就有阻力（有的人跌了就买，涨了就卖）。
但昨晚市场进入“负伽马”区域。这意味着汽车行驶得越快，您就越需要用力踩油门才能保持覆盖范围平衡。
这是一个恶性循环。
做市商卖出→股价下跌→更多看跌期权被行使→计算机模型要求做市商卖出更多股票→股价继续下跌。
另外，一些“老实人”昨晚最初尝试接单，但在看到库克先生（苹果CEO）发表了一些颇为悲观的言论后，一些“老实人”昨晚也试图接单。量化基金高盛资产（CTA）也在上涨。当价格跌破目标线时，抛售开始发生。
这火上浇油，直接加速了近期交易的抛售。
04
我们学到了什么？
观察这个过程后，我们有必要了解昨晚的损失实际上并不是由于根本性的误判。
在当今量化和人工智能时代，基本面只是触发因素，融资结构和选择才是燃料。好消息也可能引发期权清算。
因为大家都在等待好消息。每个人都在好消息公布之前购买保护，这增加了波动性。当好消息到来时，保护解除，波动性大幅下降，做市商的抛售机制被激活。这是一个数学解释来自华尔街的一句老话：“买入预期，卖出事实。”
瓦纳是一个风向标。当恐慌（波动性）消退时，金融机构决定是否买入或卖出。昨晚发生的事情是恐慌已经过去，金融机构不得不抛售。
伽玛是加速度。决定市场是否会“放缓”或“失控”。昨晚，到了临界点后，我连刹车都没有踩，而是用力踩油门。
现在大家心里最担心的就是刀将走向何方。
除了K线之外，还应该看看可选的“防守线”。
目前6500点已经是一堵坚固的墙（put up a wall）。大量期权单聚集于此，主力无法轻易突破此处。除非我们跌破 6500 点，否则昨晚我们可能会看到严重的技术调整。
如果空头嫉妒或者有另一个6500点的负突破，下一个支撑位可能是无底的，直接到6330点（这是摩根大通颜色期权的保护位）。
想要止跌复苏，不仅需要有人以最低价买入，还需要打破这种“负伽玛”的恶性循环。
通常有两种方法可以做到这一点：
强力拉动：大资金将指数强行推向6750点上方，让做市商回到“正伽马”（高卖低买）的舒适区。然而，这在目前的销售市场氛围下是困难的。
等待时间：这就是所谓的“宇宙时间”。本周五是可选的交货日。一旦看跌期权到期不再有效，做市商的抛售压力自然消失。
在这样的市场环境下，别以为“接飞刀”就够聪明了。今天的市场不是由人类操作的，而是由数以万计的超级计算机相互对赌来操作的。
别眨眼如果您不了解期权结构，请在此时添加杠杆。
目前只有一种策略。关注6500点盈亏，等待周五交割后的新方向。
在股市里，活得长久比赚快钱更重要。昨晚的课很贵。
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