华尔街的想法
周一美国股市收盘后，Coreweave 发布了喜忧参半的第三季度报告。收入和订单压缩强劲。第三季度营收为 14 亿美元，同比增长 134%。销售余额达到556亿美元，几乎是第二季度的两倍。
然而，由于交付延迟，近期资本投资前景急剧下降。 2025年的资本支出预计在120亿至140亿美元之间，比之前估计的200亿至230亿美元下降40%。然而，长期资本投资依然强劲，预计 2026 年将“比 2025 年增长一倍以上”。
在随后的电话会议中，CoreWeave管理层就削减资本支出的原因以及产能过剩问题进行了详细解答。电话会议亮点包括：
合同发电容量增至2.9吉瓦，但“电源柜”交付延迟三分之一数据中心开发商主导该公司将 2025 年全年资本支出预期从之前的高点下调至 120 亿美元至 140 亿美元之间。这比市场预期低约40%。受影响的客户已同意调整交货时间表，同时维持合同总金额。
鉴于积压订单大幅增加和“难以满足”的需求，预计 2026 年的资本支出将“是 2025 年的两倍以上”。这意味着 2026 年的资本支出可能达到 240 亿美元或更多。
延迟主要影响电源盒，而不是 GPU 或电源本身。这是一个暂时性、系统性的供应链问题，而不是需求问题。该公司正处于“供给受限”环境，客户对AI算力的需求远远超过现有产能。
客户群多样化：前 10 名公司中有 9 家拥有多个合同。目前，没有客户占比超过约35%的总收入。这个数字比上一季度的 50% 左右有所下降，更重要的是，比年初的 85% 左右有所下降。此外，截至第三季度末，我们超过60%的收入来自投资级客户。
无论 GPU 是哪一代，市场对 AI 云技术的需求仍然强劲。它很强大。比如，第三季度，第一笔1万多台H100的合同正在等待抢购，时间即将到期。该客户在两个季度前主动续签了基础设施合同，价格仅比原合同价格低 5%。
凭借一流的执行力和通过照付不议安排实现的稳定现金流可视性，融资成本显着降低（例如，DDTL 3.0 利率比以前低 900 个基点）。这为未来持续低成本融资提供了基础。
该公司宣称它提供“从硬件到软件的全方位服务”，包括其专有的管弦乐队口粮软件、最近推出的 AI 对象存储（据称可以为客户降低 75% 以上的成本）以及收购驱动的软件工具链（OpenPipe、Marimo 等）。
运营商：
大家好。欢迎参加 CoreWeave 2025 年第三季度收益电话会议。今天与我谈论绩效的人是首席执行官 Mike Intrator 和首席财务官 Nitin Agarwal。在开始之前，我想借此机会提醒大家，我们今天的声明包含前瞻性声明。实际结果可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异。今天的收益新闻稿和公司向美国证券交易委员会提交的 10-Q 表格季度报告中描述了可能导致这些结果出现重大差异的因素。我们在本次电话会议中做出的前瞻性陈述基于截至本新闻稿发布之日的假设，我们不承担因以下原因更新这些陈述的义务：新信息或未来事件。
在本次电话会议中，我们将提供 GAAP 财务指标和某些非 GAAP 财务指标。 Med 调节表 GAAP 和非 GAAP 项目包含在今天的收益发布中。收益新闻稿和随附的投资者演示文稿可在我们的网站上获取：investors.coreweave.com。您可以在这里查看。我们的投资者关系网站上也提供了本次电话会议的重播。
现在，把电话交给迈克。
迈克尔：
大家好。感谢您的参与。 CoreWeave 又一个令人印象深刻的季度，表明随着人工智能在世界各地各行业的迅速普及，我们的业务增长持续加速。对 CoreWeave 一流的人工智能云平台的需求远远超过现有容量，我们继续面临供应高度紧张的情况。
客户对 CoreWeave 的强劲需求清楚地表明世界领先的公司信任 CoreWeave 并利用它他们的 Money.way 为您最关键的 AI 工作负载提供支持。第三季度销售额同比增长134%至14亿美元，超出预期。仅第三季度，我们的销售余额就增加了超过 250 亿美元，导致第三季度末的总销售余额超过 550 亿美元，几乎是第二季度的两倍，几乎是年初至今水平的四倍。此外，CoreWeave 的剩余履约义务达到 500 亿美元，比历史上任何其他云平台都要快。
这些结果表明我们的客户对 CoreWeave 作为他们的人工智能首选云提供商的深深信任。尽管该行业继续面临产能限制，但我们正在积极扩大业务。我们的活跃能源容量继续增加120兆瓦至约590兆瓦，合同发电容量增加超过600兆瓦至2.9吉瓦。这为我们未来的增长奠定了良好的基础，超过 1 gi可供出售给客户的合同容量为 1 千兆瓦，其中大部分预计将在未来 12 至 24 个月内上线。
第三季度，我们与多个大客户签署了大规模计算协议，包括Meta和OpenAI。每份合同都代表着现有合作伙伴关系的重大扩展，使公司能够实现客户多元化，不再依赖单一客户。此外，我们还加深了与帕斯卡尔数据中心运营商的关系，迄今为止与该客户签署了第六份合同。事实上，我们 10 家最大的公司中有 9 家与我们签订了多份合同，唯一的例外是我们第三季度的新客户之一。 CoreWeave 使 AI 创新先驱的力量加倍，加速进步。
这些是世界上一些最先进的人工智能组织，一旦他们体验到 CoreWeave Cloud 的性能、灵活性和可靠性，他们将继续扩展他们的业务与我们合作。这是我们能得到的最高评价。我们的非凡增长表明人工智能应用正在迅速超越尖端人工智能实验室和超大规模数据中心。不断增长的全球需求和我们最近取得的重大成功正在推动我们收入来源的多元化。
例如，过去 12 个月内收入超过 1 亿美元的客户数量同比增加了两倍。各行业的人工智能原生公司和企业正在转向 CoreWeave 来转变其运营方式，并释放创新、生产力和增长的新可能性。 Poolside 是基础模型开发领域的领导者，选择 CoreWeave 来支持其开发通用人工智能并实现企业规模代理部署的使命。与此同时，Periodic Labs 利用 CoreWeave 突破科学发现和计算研究的界限。在应用层，我们增加了像Jaspe这样的原生AI客户r，选择 CoreWeave 作为他们的云合作伙伴来帮助转变他们的数字营销格局。
我们还看到企业客户的惊人增长。 CrowdStrike 选择 CoreWeave 来推进网络安全人工智能代理的开发，乐天利用我们的平台来转变视觉语言模型，以提高人工智能工作负载的透明度、可重复性和速度。此外，我们与许多企业客户的合作范围也不断扩大，其中包括一家领先的软件设计平台和一家美国主要运营商。我们的业务现已扩展到公共部门，该部门具有独特的性能和安全要求。我们最近推出了 CoreWeave Federation，为美国政府机构和国防工业基地提供云服务。
目前，美国宇航局 (NASA) 使用我们的服务来推进喷气推进实验室的科学探索。我们很荣幸能够帮助加强美国的人工智能基础设施，以便政府机构能够加速创新、解决关键问题并保护我们的国家利益。最近的这些成功也表明我们已准备好为企业提供服务。我们期待着约翰·乔恩的到来，因为我们的客户群不断扩大到各个行业和地区。作为我们的第一任首席营收官加入公司。 John 此前曾担任 AWS 初创企业和风险投资全球主管。
约翰的加入极大地增强了我们的团队，并将在增加我们的全球收入规模和推动我们下一阶段的增长方面发挥关键作用。接下来，当我谈论我们的数据中心扩建时，我想简要提及我们之前提议的对 Core Scientific 的收购，该收购已于 10 月完成。虽然从战略角度来看，这项交易对两家公司都有利，但股东要求的估值并不适合 CoreWeave，特别是考虑到这项交易的结果不会对我们实现公司增长目标的能力产生负面影响。ng 年。我们将继续与Core Scientific密切合作，共同运营约590兆瓦的租赁数据中心容量。
为了确保满足全球对 CoreWeave 云服务不断增长的需求，我们正在以严格的方式扩展我们的容量。正如我之前提到的，我们在本季度将合同发电容量增加到 2.9 吉瓦，通过规模、地域和开发商的多元化来提高我们服务的弹性和灵活性。截至第三季度末，没有一家数据中心提供商占我们合同能源组合的比例超过 20%。上半年，我们在美国新增了八个数据中心，进一步加强了我们的大陆覆盖范围。此外，我们正在向欧洲扩张，包括与英国政府合作在苏格兰开发一个新的大型数据中心。
正如我们在夏天宣布的那样，我们已经开始了一个自建项目，以进一步扩大我们的影响力并加强我们的运营管理水泥。尽管对我们平台的需求依然强劲，但整个行业的数据中心开发商也面临着前所未有的供应链压力。由于第三方数据中心开发商的延误，我们遇到了暂时的延误。这影响了我们对第四季度的预期，我们将在稍后更详细地讨论。
然而，受当前延误影响的客户已同意调整交货时间表并延长合同到期日。因此，我们能够保持原始合同的全部价值，并且客户在整个原始合同期限内保持产能，这表明我们对我们提供市场上性能最佳的解决方案的能力充满信心。我们对我们的技术成就感到非常自豪，我们的客户不断告诉我们，CoreWeave 是运行 AI 工作负载的首选方式。第三季度，我们继续进行GB200的初步大规模部署，再次获得成功。率先向市场推出 GB300，进一步展示了我们卓越的运营能力。
CoreWeave 的行业领导地位是无与伦比的。我们是唯一提供 GB300 级别的 MLperf 推理结果的云服务提供商。建立现实世界人工智能性能的基准。上周，Semianalysis 再次认可了我们的卓越表现，授予 CoreWeave 最高荣誉，授予其第二个 Platinum Cluster Max 评级，击败了 200 多家供应商，其中包括新兴和超大规模云提供商。还没有其他云服务提供商获得过这一荣誉。
CoreWeave已经两次实现这一目标，重申了其在AI云领域的领导地位。无论 GPU 是哪一代，AI 云技术市场对逻辑的需求仍然强劲。例如，第三季度第一笔超过10000辆H100的合同到期。该客户在两个季度前主动续签了基础设施合同，价格仅比原合同价格低 5%。
这是一个强烈的印度客户满意度以及在 CoreWeave 平台上运行的 GPU 的长期可用性和差异化价值。 CoreWeave 是世界上第一个超大规模 AI 云平台，包括专为 AI 工作负载设计的计算、存储、网络和软件。我们不断增长的云产品组合建立在一套日益复杂的软件和服务之上，使客户能够更快地构建、培训和部署新产品。除了任务控制之外，我们还拥有独特的编排解决方案，对于执行自主创建尖端人工智能云至关重要。
我们最近推出了 CoreWeave AI 对象存储。它是一种完全托管的存储服务，消除了在区域、云平台和存储层之间移动数据的摩擦，无需出站流量或交易费用。 CoreWeave AI 对象存储为客户节省了 75% 以上的成本，同时为 AI 工作负载提供最高性能。我们已经看到了人们对该服务并增加了我们的一些首批客户，包括 Mistral 等尖端人工智能实验室。我们的整个存储平台也得到了客户的快速采用，第三季度的年度经常性收入 (ARR) 超过了 1 亿美元。
结合专为 AI 设计的独特全球骨干网络，CoreWeave 成为客户及其关键 AI 工作负载的中心枢纽，无论他们使用 CoreWeave 云还是其他服务提供商，都能提供始终如一的卓越性能和无缝用户体验。我们保证您的体验。我们还进一步扩展了我们的可观察性和安全套件，以确保 CoreWeave 能够以最佳方式为所有客户处理关键工作负载，无论使用案例或地理位置如何。过去几年，我们一直致力于支持人工智能先驱者的发展和进步。我们现在正在扩大作用，加速人工智能的实际应用。从开发人员需要创建的工具为了将人工智能引入现实世界所需的解决方案，我们一直专注于并购，将其作为加速这一进程的关键方式，包括我们最近的收购。最近宣布了 OpenPipe、Marimo 和 Monolith。
使用 OpenPipe，我们快速将我们的解决方案集成到更广泛的优化产品中，并推出了第一个公开可用的无服务器强化学习工具。我们正在使用 Marimo 来扩大 CoreWeave 在开源社区中的影响力，从基础级别的探索和原型设计开始。 OpenPipe 和 Marimo 都与 Weights 和 Biases 的功能完美契合，而 CoreWeave 拥有一个依赖整个平台的快速增长的开发人员社区。 Monolith 将这些功能扩展到现实世界，以释放当今人工智能的货币化潜力。最初，我们将重点关注拥有成熟企业客户群和成熟工作负载的工业用例，包括 Nissan 和 Stellantis 等主要汽车制造商。
何通过快速、成功地推出新产品和服务，我们扩大了目标市场并与客户一起成长。我们正在从根本上提高 CoreWeave 建立滩头阵地和将业务拓展到新市场的能力。所有这些都是为了进一步支持人工智能的快速发展，帮助人工智能开发者和创新者更快、更可靠地将产品推向市场，提高投资回报率（ROI）。我们成熟的合作伙伴模式（包括与 CrowdStrike 的合作）可实现并加速合作伙伴主导的增长。推出新的存储产品。我们与 Vast Data 的合作是加速扩大我们的产品组合和合作伙伴市场的另一个例子，使我们能够在以前产品有限或没有产品的新市场中竞争。这鼓励了客户驱动的平台采用和产品驱动的增长，为我们的业务发展创造了有利的条件。
最后，我想强调一下 CoreWeave 的真正独特之处。穿e是人工智能领域必不可少的云平台，拥有无与伦比的技术和运营能力以及快速增长的客户群。我们提供业界性能最高的基础设施、最快的上市时间和尖端的功能。世界领先的人工智能创新者选择 CoreWeave 是因为我们帮助他们更快地行动、更智能地扩展并实现他们在其他地方无法实现的成果。
我们的势头比以往任何时候都更加强劲，我们未来的机会不断增长。凭借出色的产品、出色的团队和无与伦比的执行力，CoreWeave 已准备好进入下一阶段的增长，成为综合人工智能服务提供商和超大规模解决方案提供商。未来由 CoreWeave 提供支持，而我们才刚刚开始。那就听听尼丁的吧。
Nitin Agrawal：谢谢迈克，大家好。我们强劲的第三季度业绩再次证实了对 CoreWeave 的强劲需求以及我们在为人工智能构建关键云平台方面的卓越表现。情报。正如迈克提到的，我们继续在非常紧张的供应环境中运营，我们预计这种情况将持续很长一段时间。我们持续专注于提供市场上性能最佳的解决方案，并对整个技术堆栈进行持续投资，推动了我们客户群的增长和多元化，从初创公司和人工智能本土公司到现有客户的扩展，取得了显着的成果。接下来，我们来看看我们第三季度的业绩。
由于强劲的客户需求和高效的执行，第三季度收入同比增长1.1%。达到14亿美元，增长34%。本季度末的订单量为 556 亿美元，仅第三季度就几乎翻了一番。对 Blackwell 平台和我们整个 GPU 产品组合的需求仍然强劲。第三季度，我们完成了几笔旧 GPU 订单，增加了新客户，并续签了现有合同。
对 CoreWeave 云的广泛需求服务可以显着降低顾客集中度。目前，没有客户占我们总收入的比例超过 35%。这比上季度的约 50% 有所下降，更重要的是，比年初的约 85% 有所下降。此外，截至第三季度末，我们超过60%的收入来自投资级客户。这反映出我们成功实现了平台和客户多元化的目标。
第三季度运营费用为 13 亿美元，其中包括 1.44 亿美元的股票补偿费用。我们继续对数据中心和服务器基础设施进行进一步投资，以解决不断增长的积压问题，这导致第三季度收入成本以及技术和基础设施费用更高。此外，由于营销投资以及公共组织的扩张，以利用企业人工智能机会的快速增长，销售和营销费用有所增加以及人工智能本土公司。一般及行政费用的增加是由于专业服务和员工人数的增加。
第三季度调整后营业收入为 2.17 亿美元，而 2024 年第三季度调整后营业利润为 1.25 亿美元。第三季度调整后营业利润率为 16%。调整后的营业收入超出预期，主要是由于收入增加、第三方合作伙伴数据中心交付计划优化带来的成本节省以及车队运营效率的提高。第三季度净亏损为1.1亿美元，2024年第三季度净亏损为3.6亿美元。
第三季度的利息支出为 3.11 亿美元，而 2024 年第三季度的利息支出为 1.04 亿美元。这主要是为了支持基础设施扩张。这是由于债务增加，但由于资本成本进一步降低而导致债务利率提高，部分抵消了债务增加。调整后的合并净额第三季度亏损为 410 亿美元，使我们在 2024 年第三季度接近收支平衡。第三季度调整后 EBITDA 为 8.38 亿美元，而 2024 年第三季度为 3.79 亿美元，是上一年的三倍多。调整后的 EBITDA 利润率为 61%。资本支出方面，第三季度资本支出总计19亿美元，低于预期，原因是Mike提到的第三方数据中心供应商的交付延迟。
其直接结果是在建项目大幅增加69亿美元，比上一季度增加28亿美元。请注意，在建项目是指尚未使用的基础设施，不包括在入住前资本支出中。现在让我们看一下我们的资产负债表和强大的流动性状况。idez。截至9月30日，公司拥有30亿美元现金、现金等价物、限制性现金和有价证券。
快速增长和大规模的业务运营需要战略性的融资方法。 CoreWeave 已成为业界领先的人工智能云平台，是为全球最先进工作负载所需的基础设施企业和人工智能实验室提供资金的领先创新者。我们在加强资本结构和降低资本成本方面继续取得重大进展。第三季度，我们修订了 DDTL 2.0 融资安排，将剩余可用信贷安排增加了 4 亿多美元，并以 SOFR + 425 个基点的利率创建了 30 亿美元的新批次。这明显低于贷款的原始成本。
如上所述，我们的 DDTL 3.0 融资在第三季度以 SOFR +400 完成。这比之前融资协议的非投资级部分的利率有900个基点的折扣。资本提供者继续依赖我们最好的执行力、稳定的现金流和可见性有权支持坚定的客户合同。随着我们越来越意识到这一点，我们预计能够继续以较低的利差筹集资金。此外，该公司还于 7 月份发行了 17.5 亿美元的优先票据，进一步扩大了在高收益债券市场的影响力，发行成本比 5 月份首次发行的成本低了 25 个基点。今年迄今为止，CoreWeave 已完成 140 亿美元的债务和股权交易，以支持其快速增长的积压订单并有效扩展规模，以实现长期增长。
除了与 OEM 融资和承诺合同付款相关的付款产生的自我清算债务外，公司在 2028 年之前没有到期债务。在税收方面，我们在第三季度确认了非现金税收优惠，主要是由于大额税收法案的影响。尽管由于年初至今的补缴税款，该税法案对第三季度的影响是独特的，但 CoreWeave 预计法律的变化将使其能够： 在未来时期实现现金税节省。至于欧tlook，如上所述，数据中心供应商的 PowerShell 供应延迟预计将影响第四季度的业绩。
这些延误是暂时的，正如迈克指出的那样，受影响的客户已同意调整其交付计划，以维持生产能力并在原合同期内满足原合同的全部金额。在此背景下，预计 2025 年收入将在 50.5 亿美元至 51.5 亿美元之间。此外，我们预计 2025 年调整后营业收入将在 6.9 亿至 7.2 亿美元之间，预计到年底活跃发电量将超过 850 兆瓦。在第四季度，我们计划启动一些历史上最大的项目。
由于数据中心成本首次发生和收入开始确认之间存在滞后，这将对紧张的运营利润产生短期影响。我们预计 2025 年利息支出将在 12.1 亿美元至 12.5 亿美元之间，主要用于通过增加债务来支持需求驱动的资本支出增长，但资本成本较低，部分被下降所抵消。在资本支出方面，我们预计2025年资本支出将在120亿至140亿美元之间。该支出低于此前预期，主要体现为随着现场场馆容量交付后即将实施的基础设施正在建设中，建设进度相应增加。
因此，此前预计将在第四季度确认的大部分剩余资本支出现在将在第一季度确认。此外，鉴于订单大幅增加以及对云服务的持续强劲需求，预计 2026 年的资本支出将是 2025 年水平的两倍以上。这些对我们基础设施平台的投资增强了我们的竞争优势并支持我们持续快速增长。总的来说，我们第三季度取得了创纪录的业绩，对我们业务的长期前景比以往任何时候都更有信心。
这一年我取得了很大的进步。我们的累计收入加速增长，现已超过 550 亿美元。与此同时，我们实现了客户群多元化，通过战略合作伙伴关系和收购加强和扩大了我们的平台，筹集了新的资金来源，显着降低了我们的资本成本，并以前所未有的速度扩大了我们的能力和组织规模。这些发展使我们能够利用未来的机遇，为未来几年的增长奠定坚实的基础。人工智能广泛应用于不同行业、不同应用场景，由于我们公司为扩大产品组合、提高行业市场份额而做出的明智商业决策，我们的目标市场不断扩大。
CoreWeave 正在以令人难以置信的速度增长，规模不断扩大快速高效，巩固其作为领先人工智能云平台的领导地位。我们要感谢投资者和分析师的支持和参与。我们期待报告未来几个季度的进展。接下来是问答环节。
问题与解答
Q1 Mark Murphy：每次我们谈论人工智能领域时，我们都会听到订单量的增加，很明显CoreWe在AV的情况下。但能源和人力资源瓶颈日益突出说真的。サードパーティベンダーとの状况について话していただけますか？具体的には电力不足や人手不足でしょうか？それとも、GPU、メモri、sutoreージに他の问题がありますか?また、他のサードパーティベンダーと连取りDo你想知道吗？
Michael Intrator：让我们从不同的角度来看这个问题。嗯，首先，你是对的。这给我们的客户带来了真正的不便。
不幸的是，支撑全球基础设施的供应链面临着许多挑战。实现人工智能的发展离不开这些挑战。対处する能力を向上させるために多くの措置を讲じてきました。我们投入了大量时间来实现数据中心提供商的多元化。此外，我们还设立了一个重要的内部部门来支持我们基础设施业务的发展。
私人秘密fuビルドプロジェクトを立ち上げました。このように、当社は积极的に事业を拡大し、インタラストラクチャーの商品における损失や遅延の可能性を减らすために可能な限りのあらゆることを行っていることがわかります。因为这些延误已经给供应链带来了巨大的压力。基础设施交付渠道多样化可以减少每次延迟的相对影响。您可以根据交付进度随时致电另一个数据中心。
これは重要なインfurasutorakuchiモジュールであると考えられますが、遅れて提供されることになります。しかし、このインを利用する患者であるエンドユーザーは、契约価値を全套提供できるよう契约期间を延长してくれました。遅延にもかかわらず、これは.客様が当社のインドラストラクチャから得られる価値を実际に示しています。因此，如果您与 CoreWeave 或业内其他公司交谈，您会一遍又一遍地听到类似的说法。
这是在电源柜级别埃尔。这是一个真正的挑战。这对电力本身来说并不是一个挑战，不是吗？现在电力充足，并且在未来几年仍将充足。但真正的挑战在于能源领域。
问：迈克尔，这对 Core Scientific 或你正在经历的事情没有影响吗？
Michael Intrator：所以我们不会具体谈论我们的数据中心提供商。
我们与所有数据中心提供商密切合作，确保他们最终为我们提供所需的基础设施。我们提供基础设施。我们在支付方面看到了显着的进展。正如您所看到的，我们的容量持续增长，达到约 590 兆瓦。自上次检查以来，我们额外增加了 120 兆瓦的容量。
通过不断扩大我们的产品范围，我们取得了巨大的成功。但我认为哪个数据中心提供商并不重要。这是整个行业短期内必须解决的系统性问题。我什么重要的是，或者对我来说重要的是，基础设施建设的延误不会影响我们的积压工作或我们从尚未交付的合同中获取最大价值的能力。
P2。基思·韦斯：感谢您回答这个问题。另外，祝贺您在完成积压订单方面的出色季度表现。
你说得对。我从未见过一家云服务提供商成长得如此之快。迈克，我想问你一个问题，我们得到了很多实际上与产能过剩风险有关的问题，但我认为这个问题更具体一些。令人担忧的是，人工智能实验室的合同容量可能会过剩。
但我想问你的问题是，你应该如何看待你的基础设施和你所建造的基础设施，以及该基础设施的可替代性到底有多大？如果您是为特定客户构建的，您的数据中心是否可供任何客户使用？它可以用于推理或训练吗？或者是你您实际上是为特定客户定制和构建它，这限制了您的灵活性，并且根据特定客户的表现是否良好或较差而给您带来了更少的自由？
Michael Intrator：是的，Keith，这是一个很好的问题。事实上，当我们与每个客户建立关系时，我们花了很多时间思考这个问题。换句话说，基础设施是可替代的。
您可以从一个客户转移到另一客户。该基础设施是按照最高规格构建的，因此它既可用于电子培训，也可用于推理。在构建您的基础设施时，我们非常谨慎地保持尽可能多的选择和灵活性。我们想强调的是，这种灵活性和可替代性很大程度上归功于我们提供的优秀软件包，它使我们能够有效地利用我们的基础设施。 CoreWeave 被评为全球此类基础设施的最佳解决方案是有原因的一次又一次，就像 SemiAnalysis 进行年度替代品审查时的情况一样。
这包括超大规模企业、云初创公司以及任何其他希望提供此基础设施的公司。我们认为，通过提供如此强大的软件包来提供基础设施，我们做得非常好，并保护了很多价值。
第三季度 Kash Rangan：订单大幅增加。我想简单提一下两点。第一点，迈克，我想我们之前讨论过我们打算在数据中心拥有多元化的承包商。改变。也许您可以向我们提供可靠的最新信息，说明您离与您的业务无关的干扰将不再影响您的收入前景的程度有多远。距离那个点还有多远？
其次，如果你看一下行业的演变，OpenAI与微软的2500亿美元交易以及OpenAI与微软的2500亿美元交易；没有人预料到与甲骨文达成的价值 3000 亿美元的交易。有些人可能是前任预见到了。当然，CoreWeave 具有独特的价值主张，因为它允许您非常快速、高效地配置 GPU 集群，几乎以思想的速度。但是，尽管人们都在谈论与超大规模云巨头进行数亿美元的交易，但当供需趋于平稳时，什么能让您的公司在 3 到 4 年内保持独特呢？回顾 CoreWeave，当时让您留在牌桌上的出色价值主张是什么？
迈克尔·因特拉特： 是的，谢谢。让我分两部分来回答这个问题。您问的第一个问题是关于多元化，它何时开始，何时结束以及它是否扭曲了我们的季度业绩数据？我的观点是，随着单个数据中心项目相对于我们运营的数据中心整体组合的缩小，几周的延迟对整体性能的影响越来越小。例如，如果您提供 590 兆瓦的电力，并且增加了 200 或 300 兆瓦，您将当您在下个季度交付电力时，将获得更大的增量。当我们扩展并开始开发我们拥有的 2.9 吉瓦电力时，100 兆瓦数据中心一到两周的延迟不会产生重大影响。正如 Nitin 所说，这 2.9 吉瓦的装机容量中的大部分预计将在未来 12-24 个月内上线。随着规模的扩大，您可以清楚地看到曲线变得平滑，每个数据中心的相对影响变得越来越小。这是可扩展性方面的第一部分。
在第 2 部分中，为什么 CoreWeave 能够如此快地交付 GPU？这是我们自成立以来就一直被问到的问题。为什么 NVIDIA 可以发送用于运行机器学习基准测试的 GPU？为什么我们能够开发出定义这个领域的软件？我们能够定制服务以适应现实世界的用例，这是我们逐季不断提高领先地位的原因。从上面的分析可以看出，我们在这一点上的理解是独一无二的。
我们很活跃埃利扩大了我们的产品线。我们正在建设或获取额外的计算能力，以进一步减少我们提供的计算服务的商品化。因此，为提供此类IT服务而成立的公司将在未来的发展中具有优势。
问题 4：Tyler Radke：您提到了本季度的一些延误，您能否更多地解释一下这些延误对 2026 年的影响？ Nitin，我知道您已经对资本支出进行了一些复杂的分析。但鉴于我们现在掌握的信息，尤其是有关 RPO（恢复点目标）的 24 个月部分的信息，我们应该如何考虑这一变化对我们收入的影响？我们认为这种延迟会在第一季度完全消除吗？与今年相比，明年我们会看到更好的增长吗？任何相关信息都会对我们有用。
Michael Intrator：我先开始，然后交给 Nitin。我认为重要的是要明确我们目前看到的容量增加g 与单一供应商基础设施有关。与此同时，我们正在与其他供应商就 PAF（采购、授权和融资）并行处理其他合同。因此，短期内交货时间可能会受到影响。
接下来我们将看到我们是否能够加快今年的进展并赶上我们错过的事情。因此，我们遇到的大部分延误应该在明年第一季度得到解决。尼丁？
尼廷·阿格拉沃尔：是的，泰勒，你是对的。第四季度发生的大部分资本支出延期预计将在第一季度完成。正如你可以想象的那样，我们将在第一季度逐步增加产能。就像迈克上面提到的那样，我们可能会调整与该客户相关的交货日期，以确保他们保留其全部产能和合同数量。产生的总体收入不会受到影响。我们将分享有关 2026 年扩建和相关事宜的更多详细信息我们在即将举行的财报电话会议上公布了收入计划，但正如我们在本季度强调的那样，我们预计 2026 年的资本支出将是 2025 年的两倍以上，这反映在我们不断增长的收入余额和持续的客户需求中，并且考虑到强劲的客户需求。
Q5 Michael Turrin：我想总结一些评论，因为预订单的增加非常明显，并且有很多关于预订单的问题。听起来您是在说您在供应链中看到的影响更加针对特定客户。我想更清楚地了解的是，这是否会影响新客户的签约速度，或者是否与 RAMP 后签约和客户的特定环境有关。另外，还有一个简单的问题：NVIDIA 交易是否具体反映在积压指标中？由于与 NVIDIA 的交易结构略有不同，我想了解有关该交易将如何影响您的更多详细信息。谢谢你哦这么多。
迈克尔·因特拉特：精确。这并不影响我们吸引更多客户的能力。我认为重要的是要理解基础设施的发展也是并行的。尽管有一个数据中心受到问题的影响，但我们的产品组合中有 32 个数据中心。
它们都处于不同的进展阶段。因此，每个项目都是独立执行的。正如 Nitin 之前提到的，我们拥有 2.9 GW 的合同电力，预计将在未来 12-24 个月内上线。我们努力寻找能够利用这种力量对其未来收入产生重大影响的客户。
我们将从升级该数据中心开始，并从那里继续。您想谈谈与 Nvidia 的交易吗？
Nitin Agrawal：是的，迈克尔，当谈到与 Nvidia 的交易时，我们非常兴奋。该协议允许暂停之前为 Nvidia 保留的产能并将其转售给其他客户。
因此，本协议的性质使我们能够为大量小型客户（例如高增长的人工智能实验室）提供我们的服务，这些客户往往会在短时间内收取较低的预付费用，同时消除产能利用风险，从而实现盈利。我们对此感到非常兴奋，因为该合同可以灵活地考虑停电和转售能力。会计标准要求 RPO 排除预计转售给其他客户的产能。需要明确的是，如果这些功能不被转售，它们仍然是 NVIDIA 的财产并被确认为收入。因此，尽管这份 NVIDIA 合同出现在我们的收入储备中，但大多数情况下它并不包含在我们的 RPO 中。
Michael Intrator：除此之外，正如 Nitin 所说，我们对这笔交易感到非常兴奋，因为它使我们能够为初创公司、初创公司以及那些正在努力获取发展业务所需的 IT 基础设施的公司提供基础设施。
因此，这种互操作性是提高系统弹性的非常强大的工具并为新公司加入 CoreWeave 广泛的产品组合创造机会。我们对此感到非常兴奋。我认为这是伟大的建筑。我们与 NVIDIA 的协议是，NVIDIA 将承担我们出售计算机资源的所有财务费用。
我们想明确的是，这是一种非常严格的融资方法，旨在让我们能够到达我们无法到达或其他人以前无法到达的市场领域。
T6 Brent Thill：我想确认一下，今年的资本支出下降了 40%。澄清一下，这些只是客户评论，对吗？我们不会假设其他客户也遇到延误，不是吗？
这是正确的。这与单一数据中心提供商合作伙伴以及相关的延迟有关。正如我在准备好的发言中所说，大多数问题将在第一季度得到解决。到了第四季度，将对建设进度产生重大影响ess。
Q7 Raimo Renshaw：在您考虑明年的资本投资时，您能谈谈财务资源吗？因为我们看到许多其他公司正在更多地涉足租赁业务。您之前提到了资本支出，这正是我们所需要的。您如何看待未来的发展道路以及不同的融资方案将如何增加公司的灵活性？谢谢。
Michael Intrator：所以我们正在推动技术和金融方面的创新，对吧？我的观点是综合考虑所有可能的融资和扩张方式，选择最具成本效益的方式来扩大规模并为客户提供最好的服务。当租赁是最佳选择时，我们选择租赁。然而，我们分析了不同的融资结构。
过去三年，我们建立了多种融资结构，保证了充足的资本。未来我们将继续考虑和使用这些结构。在我们确定之前，我们不会轻易与客户接触明确了资金来源。我们评估每笔交易的交易费用，以确保数据中心、电力、GPU 和融资的各个方面都到位，以便为我们的客户提供充分的计算服务。
Q8 Amit Daryanani：随着我们从依赖第三方数据中心提供商转向建立自己的数据中心，我想知道这将如何影响能源产品的资本支出和上市时间。我们很想听听您的最佳选择是什么，以及当您转向构建自己的数据中心而不是依赖第三方数据中心提供商时，您的资本支出要求可能是什么。
Michael Intrator：我只是想澄清一下。我们并不是说要建立自己的数据中心而不使用第三方数据中心提供商。我们所说的是，构建自己的数据中心是减少整个项目组合的交付风险的一种方法。因此，目前公司继续与提供数据c的合作伙伴合作。输入为公司建造的设施的使用能力。所有这些仍然有效。我们需要这种能力来继续以目前的速度和规模开展业务和运营。
我们认为自建项目是整个系统的一个组成部分。这使我们更接近我们的物理基础设施，使我们更深入地融入全球供应链，并为我们提供第一手信息。我们认为，这两种能力对于尽可能有效地降低复杂供应链环境中的风险都是必要的。
Q9 Brad Zelnik：我们目前计划提供 2.9 吉瓦的电力，但我们还有超过 1 吉瓦的电力尚未与客户签订合同。与此同时，其他主要的全行业协议。在市场需求如此强劲的情况下，您如何看待剩余产能合同的进展？您将如何向我们介绍这一话题？
Michael Intrator：我们完成的其他交易是对供应和需求的有力验证和我们多年来一直在谈论的环境，对吗？如果没有这些，哪家公司有能力提供基础设施来满足全球最大的科技公司、最大的人工智能实验室、政府机构、企业等在全球范围内不断增长的需求？因此，正在签署的其他协议反映了我们（以及我们的超大规模数据中心、人工智能实验室和数据中心）面临的巨大需求压力。这进一步强化和验证了我们一直强调的主题。最终，我们相信我们的产品（从硬件到软件的完整解决方案）是我们可以向市场提供的最有价值的基础设施。
我们仍然相信这将显着增加对我们基础设施的需求。至于剩余容量，我们正在认真考虑如何进一步丰富我们的云服务。我们仍然专注于将对未来世界如何运作产生重大影响的应用程序。我们链接这个基础设施尽快向您的利益相关者提供结构，以确保他们能够推出产品并成功开展业务。
Nitin Agrawal：正如我在准备好的发言中提到的，有几件事需要牢记。目前，很少有客户占我们总收入的35%以上，与年初的85%相比大幅下降。此外，我们 60% 的订单来自投资级客户。因此，我们在管理现有可售产能时非常仔细地考虑这些因素。
Q10 Brad Sills：我想问一下 PowerShell“动力外壳”概念作为瓶颈。 CoreWeave 是否拥有构建数据中心的知识产权？从这次延迟中吸取的教训是否适用于您目前正在进行的其他数据中心项目？我只是想知道如何解决该合同本身出现的问题。谢谢。
Michael Intrator：嗯，布拉德，我认为这次延迟不足以说明这一点吸取了教训。三年来，我们一直在全球存在系统性供应限制的市场中运营。我们了解这有多么困难。随着每一波新的需求浪潮，市场变得越来越紧张。
因此，当您问我们将采取哪些步骤来为未来定位时，我真正希望您考虑的是，我们可以在 CoreWeave 内构建整个组织，并帮助我们增强自建方面的能力。这使我们能够更深入地研究供应链。您可以看到电力在哪里以及如何分配。我还建造了一个电源架，所以我知道组装电源架需要什么。
除了您使用的其他第三方供应商之外，这些合作伙伴关系使我们能够在一段时间内在充满挑战的环境中尽可能取得成功。
谢谢。今天的问答环节到此结束。
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